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今日新股申购【亚世光电】力场简评抢先看

  公司简介:公司属于国内液晶领域领先企业,拥有2条国际领先水平的液晶显示屏生产线条光电显示模组生产线。

  1、从数据来看,亚世光电2018年营收几无增长,但净利润的同比增速却显著超过了2017年。从细节数据来看,亚世光电的销售费用无增长,管理费用减少、利息收入增加,都对该公司的净利增长助力良多。力场君(微信公号:wuzhijingu)认为这不足以说明亚世光电为保利润、突击压缩费用支出,但至少我怀疑这种盈利能力增长的可持续性。

  2、亚世光电在招股书中列示的同行业上市公司,包括宇顺电子002289)、超声电子000823)、深天马、同兴达,2018年全年或前三季度的净利润表现大多不好,其中宇顺电子预计全年亏损1.54亿、深天马前三季度同比下滑11.14%、同兴达全年同比下滑34.27%。3、亚世光电毛利率始终显著超过同业,且2018年在同业毛利率均值下滑的背景下,亚世光电2018年毛利率则有所提升;但与此同时,模组类产品产能利用率从86.35%下滑到74.7%,TN/STN 显示屏产能利用率从89.39%下滑到82.57%,这与毛利率提升带来的经营信息似有矛盾。

  4、亚世光电本次上市募投项目中,涉及投资额最大的是“细分市场定制化光电显示组件生产线万块/年的显示模组产能,而此项产品2018年产能利用率从86.35%下滑到74.7%,力场君(微信公号:wuzhijingu)对此表示怀疑,是否存在大幅扩张的市场需求?

  5、最后还是股价对标分析部分,上周力场君以震安科技为例,第一次尝试这种分析方法,有力场粉表示很爱看,虽然我也认为最后会与二级市场股价有很大差别,二级市场的事儿,谁又说得准呢?不过既然大家爱看,力场君就来坚持一下吧。

  在同行业的4家上市公司中,数次新股同兴达算是历史包袱最轻的,适合拿来做对标。2018年同兴达和亚世光电净利润基本一致,但前者营收约是后者的8倍,差异还是非常大的,综合来看,力场君认为亚世光电相比同兴达更值钱;同兴达目前总市值约为42亿左右、超声电子约为55亿,亚世光电定价于二者之间较为合适,粗略计算给出48亿元估值,对应该公司发行后7707万股的总股本,股价定位于70元上下,是可以接受的。

  对于亚世光电所处的行业,不同公司之间的内在差别很大,不像化工这类传统行业具有较高的趋同性,因此这个定价也只是力场君的揣测,未必经得起推敲。

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