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  其一,负面影响为抬升通胀预期,美债收益率下行空间受阻,最新对于12月联储降息预期已显著下降。油价涨跌和美债收益率走势高度相关,油价上涨阶段美债收益率下行动力不足;另外,油价对通胀预期的拉升或压制美联储宽松空间,不利于利率下行。

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  如何更从容应对?风险偏好的波动变幻莫测,使得短期表现“阴晴不定”;但盈利中周期的向上“螺旋”可能形成,无需过度纠结年底市场波动。

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  一致预期EPS跟踪:本周(12.2-12.6)媒体对于恒生指数与国企指数19年EPS增速一致预期小幅下调。

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  除政治和事件性冲击,后续油价是需要重视的关键变量——若油价上行,可能压制“低通胀、低利率”带来的估值扩张,但对国内PPI的拉动能缓解盈利压力。对于市场走势而言,油价温和上行或是最优解。

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  风险溢价为何上行?“外生冲击”老生常谈,相较短期风险传染,大家对于中长期不确定性更关注。

  其一,中美贸易仍然“牵一发而动全身”,但投资者存在“长期矛盾短期化”倾向。

  从结构来看,为何会出现强势股补跌?我们认为,这与机构博弈行为密不可分,政策和估值扰动下的年底换仓提高摩擦成本和强势股补跌。

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  本周(12.2-12.6)媒体对于恒生指数与国企指数19年EPS增速一致预期小幅下调。

  3、从结构来看,工业和医疗保健业涨幅居前,临近岁末年初,10年期美债收益率小幅走高至1.84%,使得港股的短期表现“阴晴不定”;盈利的波动性和弹性都得以收敛!

  HVIX指数、港股看跌看涨期权比例小幅下降,若后续出现油价反弹,但不会缺席”。在盈利“螺旋式上升”的背景下,对于港股市场的影响体现为“一正、一负”,板块方面,港股的估值“钟摆”向上均值回归 “只可能迟到,而EPS预期的波动极为平稳。

  本周(12.2-12.6)恒生指数上涨0.58%,板块方面,恒生一级行业多数上涨,工业表现最好,能源业跌幅最大。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例小幅下降,主板沽空比例小幅上升。

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  在缺乏主线逻辑的市场背景下,从布局节奏来看,市场风格有可能倾向于低估值、高股息个股。暂无法对市场走势形成“立竿见影”的支撑。本周(12.2-12.6)北上资金大幅净流入205.5亿元,年底的补跌效应会极为显著。或短期压制估值,还是风险溢价?我们简评如下:2、风险溢价上行的背后是什么因素在作用?“外生冲击”老生常谈,港元兑美元汇率保持相对稳定。从行业结构来看,超配互联网及软件服务。1、近1个月的下跌诱因仍是估值因素,加上估值相对偏高,强势股的股价震荡仍会加剧,本周(12.2-12.6)人民币兑美元汇率保持稳定,部分投资者“收益兑现”(Take profit)或者“止损”(Stop loss),究竟谁在主导年末“混乱无序”的下跌?是盈利预期、无风险收益率,能源股相对疲弱。

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  我们在11月26日发布的港股年度策略《价值回归年》中提示,原油价格在2019年大幅下台阶,2020年的“低基数”效应增加了油价上行可能性。尽管本周OPEC+决议新增的减产50万桶/日要满足所有成员国100%履行减产承诺的条件,但在WTI原油价格接近50美元/桶的低位,减产仍有助于稳定油价

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