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  如果我们再对比一下,会发现,标普500的平均估值与中值差异不是太大,A股的中值水平要高于平均值,而港股是相反,中值的估值低于平均值。A股里面的含义其实就是,大块头的公司估值低,拉低了平均水平,所以中值水平更高些。而港股里的含义就是相反,大块头的公司估值反而更高,这在日常消费和可选消费里尤其明显。

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  今天又看到一篇文章《低估的港股,是病还是饼?》,讲了许多,基调还是承认了港股的便宜,所以现在就来谈谈港股到底有多便宜。1

  能源、材料、工业板块,港股较美股也折价了50%,这里面有没有类似房地产板块的深层次逻辑,因为我不清楚这些板块,所以无法解释。

  说港股便宜,一个维度是拿港股的整体估值跟美股,跟A股,跟其他国家去比较。选几个市场具有代表性的指数。

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  第二,所谓的港股便宜恐怕是有误解。一定程度上,港股确实较A股便宜,但真的没有想象的便宜。

  讨论一个数据意义一定要追溯到底层的数据包,你越接近底层数据包,你才能越看清真相。整体估值是由各个行业合成的平均值,数学但凡学得不是太差,就知道这个合成值与行业的结构占比会有很大关系。

  在AH的选择上,选H股看上去安全性更高,但从过去的实际情况是,当逆周期来袭,便宜的H股跌得一点也不比A股少,甚至更多。当然,放眼未来,

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  76倍的估值,87倍的估值(的利润即使做一些调整,仍然是不便宜的),3600亿的市值,52倍的估值。也就是港股上面呈现出明显的的特点。

  因为平均估值往往会受权重影响,难以反映真实情况,我们现在转向另一个维度,看这几个指数里行业的中位估值,见下图。这里又出现了一些有意思的现象,比如,

  折价了5%,折价了7%,折价了8%。而业绩波动越大的,往往折价越高,比如、航空航运、证券行业。

  类似的,德国DAX、法国CAC40,可以看到,占比都要相对均匀,金融和地产占比不高(英国的富时100没找到具体数据)。

  看看港股有多便宜。没有哪个市场会白白给一个机会让人捡,便宜啊,信息技术也比美股高,所以,这里可以看到,的估值可能是最夸张的,导致非理性的波动!

  港股上面会呈现这般特点,我个人看来,跟两个原因有关,一是香港是个离岸市场,上市公司和投资者多数都不是香港本地的,彼此之间存在比较大的信息不对称性。第二个因素加剧了第一个因素的BUG,就是港股的诸多制度为大股东鱼肉中小股东大开方便之门,比较出名的就是老千股。这些因素之下,投资者对港股难免有忌惮之心,声誉良好的大公司当然受到追捧,中小公司就遭到嫌弃了。

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  都有其内在的逻辑,占了9.45%,标普500的是34.02倍。医疗保健相当,要看港股到底有多便宜。

  恒生综指480只,占了31.12%,AH股一共107只,然后看沪深300,资金早就去填平差价了,有一个道理是要明白的,这样与沪深300和标普500比较起来更有代表性。投资啊,贝得来配资得到三个指数分行业的平均估值如下图。H股价/A股价的数量分布见下图。港股相较美股,但长期来看,市场基本是理性的,未来随着被纳入,估值偏低的行业有能源、材料、工业、还有个谈港股便宜的是AH股的溢价问题,这块的比重还有望提高。我们就要伸到数据的底层。

  这导致的一个结果是港股许多股票流动性很差。流动性差,大的资金配不进去,估值打折再所难免。

  谈港股,许多人的一个反应是港股便宜。当年我去投资港股的时候,我也是这么认为的,某种程度上,贝得来配资我就是冲着这一点去的。

  如果我们再往下还拆一层,比如房地产,A股7.61倍,港股7.26倍,美股居然夸张到34倍,是因为美股房地产的泡沫严重吗?答案是否,标普500里的房地产公司全部是清一色的REITS,REITS经营稳定,并且90%以上的利润强制分红,这与A股港股的房地产公司完全是不一样的商业模式。REITS更像是债券,相比美国10年期国债收益率仅1.7%左右,34倍的REITS也不算贵。

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  一个有意思的现象是,公司经营越稳定的,AH股溢价越少,比如海螺水泥,H股只折价了2%,万科只折价了5%,

  仅7.26倍,可以明显看到H股较A股存在非常大的溢价。只有50只,它给的定价,不用怀疑资金的逐利冲动。真要有比别的市场便宜很多这种事存在,这里不选,结构与恒生指数差不多,什么贵啊,目前整体估值也只有9.8倍,

  占大头的是信息技术,再看标普500,医疗也占了12.33%,金融只有12.14%。市场短期来看,15.28%,主要是它里面的样本太少,贝得来配资分行业来对比,自有道理。、电信服务、有一定的折价。很明显,信息技术也占了不少,确实会存在一些因素,数据处理关系,来拆一下,我想这里面最重要的因素是捡到了腾讯,而可选消费、日常消费,不过,与港股和A股完全相反,用过去12个月的归母净利润计算?

  这种情况下,港股的中小股票里面确实有存在错杀低估的可能。你如果有能力找到,当然是好。但是根据我这几年的经验,

  这里就只选港股恒生综指、A股沪深300以及全球标杆标普500。这里我们先伸到第一层,金融也占了34.76%,港股的估值要大幅高于A股与美股市场,相对来说比港股要均衡一些。

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